叉车行业显著复苏 龙头厂商加速成长

　　安徽合力叉车业绩符合预期，单季度呈现加速趋势：8月25日，公司发布2017 半年 ，上半年实现收入40.89亿元，同比增长37.73%；实现归母净利润2.24亿元，同比增长15.26%；EPS0.36元。毛利率下跌是业绩增速低于收入增速的主要原因。分季度看，Q2 单季实现收入21.94亿元，同比增长46.18%；归母净利润1.2亿元，同比增长18.68%，单季度呈现加速趋势。

　　原材料价格上涨压低毛利率，期间费用控制良好：钢材、生铁等在公司的原材料中占比较高，今年以来钢材等原材料价格大幅上涨；同时，人工成本也在逐年提升，此两方面因素均对公司毛利率造成影响。2017H1 公司综合毛利率19.75%，同比下降2.16 个pct。对此，公司将持续加大研发投入，扩大高附加值产品规模，并积极拓展工业车辆“后市场”领域，逐步提高服务性收入占比。

　　期间费用方面，公司上半年销售、管理、财务费用分别为1.85亿元、2.76亿元、-339.5万元，期间费率分别为4.52%、6.75%、-0.08%，分别同比变动-1.31、-0.92、0.01 个pct，期间费用控制良好。

　　大股东为安徽省优秀国企，公司有望受益国企改革：作为国资大省，安徽省一直积极推进国资改革，2016年《关于深化国资国企改革的实施意见》提出，到2020年要在省国资国企改革的重要领域和关键环节取得决定性成果。公司第一大股东安徽叉车集团乃国有大型一档企业，若未来进行国企改革，将有利于上市公司经营效益的提升。

　　预计公司2017年-2019年净利润分别为4.46亿元、5.42亿元、6.70亿元，EPS 分别为0.6元、0.73元、0.90元。叉车行业复苏态势显著，公司身为龙头厂商成长明显提速；通过高附加值产品的研发和“后市场”的拓展抵御原材料价格上涨影响。