民生证券：给予杭叉集团买入评级

2022-04-11民生证券股份有限公司李哲,赵璐对杭叉集团进行研究并发布了研究 告《2021年年 点评：业绩符合预期，锂电叉车放量，海外销售表现亮眼》，本 告对杭叉集团给出买入评级，当前股价为13.92元。杭叉集团(603298)事件： 公司发布 2021 年年度 告， 2021 年公司实现营收 144.9 亿元，同比增长 26.53%，实现归母净利润 9.08 亿元，同比增长 8.42%，每 10 股派 4 元， 业绩基本符合预期。会计政策调整及原材料价格上涨，致毛利率短期下降。 2021 年，公司毛利率为15.51%，同比下降 4.84pct。 除原材料价格影响外， 公司毛利率下降主要系四季度运输费用计入成本造成。另外， 2021 年公司经营活动产生现金流 1588 万元，相较2020 年 9.14 亿元经营活动产生现金流下降较多，主要系 2021 年存货备货增加、现金支付比例上升。行业销量突破百万大关， 需求稳步提升，海外销售表现亮眼。 2021 年全国工业车辆销量突破百万台大关，达 109.94 万台，同比增长 37.38%。其中国内市场达78.36 万台，同比增长 26.68%，出口 31.58 万台，同比增长 73.82%。 2021 年，公司实现叉车等销量 24.8 万台，市占率稳居前列。 随着市场需求提升，行业稳步发展， 工业车辆行业总体呈现市场分额集中度不断提高且加快的趋势，公司作为工业车辆龙头企业，有望充分受益。 此外， 2021 年，公司实现海外收入 29.6 亿，同比增长 69.9%。目前公司拥有完备的营销服务 络， 2021 年公司在巴西、澳大利亚等国新设立销售子公司，与美国、德国、泰国、加拿大、荷兰五个海外子公司形成联动，全球化布局进一步加快，未来发展空间广阔。锂电叉车、氢燃料电池叉车、智能物流等不断发力。 公司重点布局绿色节能工业车辆、 智能工业车辆、智能物流等产品研发。 2021 年， 行业锂电叉车销量 33.26万台，占电动叉车比重 42.3%，比 2020 年增加 9.89pct。 2021 年， 公司依托自身在新能源领域超前布局和研发能力， 实现内、 外销 I 类、 II 类锂电车型同比增长 2 倍以上，锂电产品市占率持续领跑行业。氢燃料电池产品方面， 2021 年 3 月完成国内首批百台氢燃料叉车交付， 12 月再签百台订单，在石化、港口等行业批量应用，开启国内氢燃料电池叉车发展的新篇章。 智能物流板块方面，公司相继开发多款产品投入市场， 2021 年实现板块营收同比增长近 50%，新增项目同比增长 1.5 倍以上。聚焦智能制造，数字化转型助力企业管控能力不断提升。 近年来，公司以市场为导向，加大技改投入、优化产线规划， 不断完善整车排产规则， 科学统筹平衡各分厂、流水线分工合作。 2021 年，公司整机生产同比增长 20%，整车最高日产量达1200 台，其中平衡重式电动叉车、特种车辆增长最为明显，目前，公司年产能已达到 35 万台，再创历史新高。投资建议： 预计公司 22-24 年实现营业收入 165.58/189.69/217.42 亿元，实现归母净利润 10.2/11.61/13.22 亿元，对应 PE 为 12/10/9 倍。考虑到公司在新能源、智能物流领域的布局，以及盈利能力有望不断提升，维持“推荐”评级。风险提示： 国际贸易政策风险， 原材料价格上涨风险，宏观经济波动风险证券之星数据中心根据近三年发布的研 数据计算，华泰证券肖群稀研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达87.99%，其预测2022年度归属净利润为盈利11亿，根据现价换算的预测PE为10.96。最新盈利预测明细如下：该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级2家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为20.37。证券之星估值分析工具显示，杭叉集团（603298）好公司评级为3星，好价格评级为4星，估值综合评级为3.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)以上内容由证券之星根据公开信息整理，如有问题请联系我们。