寡头市场：龙头PK龙头！安徽合力、杭叉集团谁更强

今天我们接着上篇文章说的，对叉车行业的两大龙头：安徽合力和杭叉集团进行比较分析

2021/3/15

目前安徽合力市值为102亿、PE13倍、PB=1.93;

杭叉市值为202亿、PE为24倍，PB为4.13。

可以看到，两家龙头市值相差100亿，估值是2倍之差，显然市场更看好杭叉。

至于为什么市场愿意给杭叉更高估值？这里面是价值洼地？还是价值陷阱？就是本篇文章想去分析的问题。

上市时间：

安徽合力1996年上市，杭叉2016年上市，从上市时间对比，安徽合力是一家历经A股跌幅波动的龙头企业！而杭叉则是一位上市不久的新秀龙头。

但得注意，杭叉上市晚并不代表综合实力弱。杭叉本身也有着近60年历史，其前身是成立于1956年主要从事机械修配的的杭州机械修配厂，修配厂在1974年正式开始叉车的研发，03年完成股改，16年上市。

上市时间长短并不能帮助我们判断哪家公司更强，但上市时间越长的企业，我们对他的确定性就相对更高；上市时间越短，对公司不确定性就越大。

投资必定要对企业的发展状况、预期盈利、管理层人品甚至是有无造假的可能有全面的了解的。

比如说，很多人就坚决不买上市未满3年的公司，哪怕这家公司被夸的多么有潜力，未来盈利有多高，也不买，道理大家也都懂，不赘述。

这里之所以要点出二者上市时间的差异，主要是想说明基于26年的周期波动，安徽合力的历史估值水平是更具有参考价值的；其次想说明杭叉上市时间较短，又是行业老二，市场还很热情，是典型成长股的标志。

数据对比：

1.）从市占率来看,合力的市场份额连续30 年保持国内第一,2020 年合力国内的市场份额达到27.5%，而杭叉以26.8%的市占率位居行业第二，市占率差距不大，净利润的差距也很小。

从数据来看，两家公司的盈利能力都稳健，而杭叉在盈利能力上较强于合力。

2.）利润质量上，安徽合力的净利润中全是现金，杭叉有几年不稳定。

3.）现金流上，安徽合力也较好。

4.)应付预收和短期负债上，两家公司都具备两头通吃的能力，且短期也无偿债风险。虽然安徽合力在下面两项上都较杭叉有优势，但考虑到安徽合力的资产负债率在30%>杭叉25%，做个风险对冲，二者半斤八两。

5.）最后对比净利润增速。

杭叉近5年平均净利润增速为14%，平均扣非净利润增速为11%，安徽合力近5年平均净利润增速6.43%，扣非增速为5.37%。

巧合的是，市场给杭叉2倍于合力的估值，同杭叉2倍于合力的扣非净利润增速一致。

这让我想到了《聪明的投资者》里提到的一条股市基本规律：市场习惯于高估那些增长极快或在其它方面很出色的普通股，而对那些因为发展不令人满意而暂时失宠的公司做出低估。

当前安徽合力的PE低于历史中值线，而杭叉集团的PE估值达到近三年99%高位；

比较杭叉2020Q3的净利润为6.27；合力2020Q3的净利润为5.88；再比较二者的净利润增速，的确得以印证！

选择问题

我知道，到了这里大家就想问是买成长股杭叉好还是买低估值的安徽合力好？

首先，从长期来看，叉车行业的投资逻辑可以立足下面几点：

1. 国内人工成本上升，搬运等体力工人供给严重缺乏，叉车替代人工是长期逻辑；
2. 国内叉车出口占比不到25%，海外渗透率提升空间大。
3. 国内目前每百亩工业厂房叉车数量相比美国和日本显著较低，未来提升空间巨大；
4. 过去5 年电动叉车占比逐步提升，目前国内份额已经占到50%左右，未来仍将长期对燃油叉车进行替代；

其次，实话实说，从上篇文章分析来看，杭叉不错，是家好公司，但我认为当前不算是好股票。好股票=好公司+好价格，好公司和好价格缺一不买，这是原则。

杭叉股价从去年3月开始上涨至今，主要是疫情下下游企业对机器代替人工的需求得以释放+市场资金从高估值的核心资产中跳脱，陆续注入顺周期行业的结果。

至于杭叉后面会不会继续大涨，我无法预测。

我只知道，当股民对某类股票过分热情时，股价上涨的速度相对于企业的实际净利润增速越大，该股票就越危险！

安徽合力基本面没问题，近10年来的财较稳健，目前估值也处于低位是一个机会，可以按自己的现金流情况，配置一定仓位。

如果自己当前已经有不错的投资组合策略了，就别心急。

市场到处都是机会，错过一两个也不算什么，没事。